1.公司與大股東分別轉讓上海泓鑫臵業(yè)股權 公司獲現金流3.47億元
公司于2013年4月2日與新世界百貨投資(中國)集團有限公司簽署了《股權轉讓意向書(shū)》,5月27日正式簽訂《股權轉讓協(xié)議》,轉讓上海泓鑫臵業(yè)有限公司48.92%的股權給新百投資,轉讓價(jià)款34733.2萬(wàn)元,與此前公司公告的意向協(xié)議內容相符,為公司2000年上市以來(lái)的最大現金收入。詳細轉讓價(jià)款測算為:轉讓上海泓鑫48.92%股權,協(xié)商確定為125000萬(wàn)元人民幣,減去標的公司股權交割日平安銀行貸款本金54000萬(wàn)元人民幣的余額,乘以本公司股權比例48.92%,最終價(jià)款為34733.2萬(wàn)元,公司可獲投資收益約25000萬(wàn)元。西藏泓杉科技有限公司亦擬按照相應程序,同時(shí)期同條件向新百投資轉讓51.08%股權,完成后亦不再持有上海泓鑫公司股權。
2.剝離地產(chǎn)有利于公司聚焦主業(yè)和加快再融資進(jìn)程
此次剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司主業(yè)聚焦的重要一步,公司2011年轉讓所持湖南德海制藥有限公司100%股權,時(shí)隔1年后轉讓泓鑫臵業(yè)48.92%股權,未來(lái)公司產(chǎn)業(yè)格局將是以淡水產(chǎn)品為主,白酒為輔。公司此次新增的3.47億資金有利于公司開(kāi)展早就想做但苦于缺乏資金而未做的品牌營(yíng)銷(xiāo)工作,將進(jìn)一步開(kāi)拓和細化大湖魚(yú)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )、新增德山酒的營(yíng)銷(xiāo)渠道。公司前期撤回了增發(fā)項目,我們預計此次房地產(chǎn)轉讓剝離后,公司財務(wù)指標將大幅改善,公司將重新啟動(dòng)發(fā)行公司債和定向增發(fā)。
3.主業(yè)聚焦決心堅定 充裕資金助力千店工程
市場(chǎng)對公司的關(guān)注主要集中在兩點(diǎn),一是公司整體戰略規劃是否清晰;二是渠道拓展所需資金量大,公司面臨資金周轉和費用上漲的困局。我們認為針對第一點(diǎn),公司2011年剝離制藥產(chǎn)業(yè)、今年剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù),目前主業(yè)已完全聚焦與大消費相關(guān)的水產(chǎn)和白酒,從業(yè)務(wù)調整的進(jìn)程看公司聚焦魚(yú)香酒美的決心和行動(dòng)都是毋庸臵疑的;從公司工作和考核重點(diǎn)看,一切業(yè)務(wù)也都圍繞大湖魚(yú)推廣和德山酒營(yíng)銷(xiāo)展開(kāi),我們認為公司做大做強魚(yú)酒業(yè)務(wù)決心堅定,戰略規劃將穩步推進(jìn)。針對第二點(diǎn),我們認為大湖魚(yú)要從湖邊賣(mài)魚(yú)走向消費者認 可的品牌,確實(shí)需求強力的渠道開(kāi)拓和有利的資金保障,從我們調研湖南和北京市場(chǎng)情況看,公司在湖南特別是長(cháng)沙地區已較好的實(shí)現酒店、商超對接,在北京地區合作的酒店和商超正在開(kāi)拓,公司當前處于萬(wàn)事俱備,只欠資金東風(fēng)的階段,此次股權轉讓獲得的3,47億收入、2.5億投資收益,將有效解決公司目前面臨的資金制約問(wèn)題,公司將進(jìn)入至少三年以上的快速發(fā)展階段。
4.千點(diǎn)工程迎拐點(diǎn) 產(chǎn)業(yè)鏈建設逐步推進(jìn)
公司水產(chǎn)品采用大湖天然散養方式,基本不向湖水中投放飼料、不添加激素和抗生素等人工物質(zhì),大湖魚(yú)兼具天然美味和食品安全,但目前90%以上大湖魚(yú)在捕撈后并沒(méi)有直接進(jìn)入終端消費環(huán)節,而是以較低的批發(fā)價(jià)在岸邊直接賣(mài)給流通商販,遠沒(méi)有體現出天然綠色散養模式的“大湖魚(yú)”價(jià)值。鑒于此,公司于2010 年正式啟動(dòng)“千店工程”,致力于從水域資源、種苗技術(shù)的領(lǐng)先者到品牌營(yíng)銷(xiāo)、健康安全成就者的重大轉型,通過(guò)物流運輸、營(yíng)銷(xiāo)渠道環(huán)節的戰略性投入,打通從大湖到餐桌的產(chǎn)業(yè)鏈條。
5.德山酒歷史悠久 已具備爆發(fā)基石
德山酒業(yè)始建于1952年,是建國后湖南省第一家酒廠(chǎng),在省內具有良好的群眾基礎和品牌認知度。德山酒以洞庭湖平原出產(chǎn)優(yōu)質(zhì)五糧為主要原料,按照湘派古法釀造技藝,形成了德山酒窖香幽雅、入口醇綿、酒體圓潤、回味悠長(cháng)的濃香型風(fēng)格。公司白酒主要分四大類(lèi):高端的御品德山(400、500元及以上)、中端的金德山、中低端的滴水洞和德山大曲(100 元以下是低端,100 元以上算中端),其中御品德山部分系列是政府制定用酒。
結論:
公司轉讓上海泓鑫臵業(yè)48.92%股權,預計可獲得轉讓收入3.47億,投資收益約2.5億元,此次交易完成后公司間接涉及的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將徹底剝離。我們認為此次股權轉讓有兩方面的積極意義,一剝離房地產(chǎn)再次顯示了公司聚焦水產(chǎn)和白酒主業(yè)的決心,未來(lái)產(chǎn)業(yè)規劃將沿著(zhù)與消費相關(guān)的天然水產(chǎn)品和傳統白酒業(yè)務(wù)展開(kāi)。二在食品安全日益受到關(guān)注的今天,公司作為天然安全水產(chǎn)品代表,未來(lái)需求空間巨大,此次交易獲得的2.5億投資收益將公司帶來(lái)充裕資金,有利于公司市場(chǎng)開(kāi)拓和品牌營(yíng)銷(xiāo),“千店工程”將迎來(lái)發(fā)展拐點(diǎn),我們看好公司天然水產(chǎn)品并認為隨著(zhù)廣告投入和酒店、商超銷(xiāo)售推進(jìn),消費者對大湖魚(yú)的品質(zhì)和品牌認知度將不斷提高。公司德山酒業(yè)作為湖南老牌酒廠(chǎng),具有良好的群眾基礎和品牌認知度,這為德山酒走出常德,實(shí)現省內市場(chǎng)爆發(fā)增長(cháng)提供了基石。通過(guò)和白酒營(yíng)銷(xiāo)團隊的溝通,我們認為公司銷(xiāo)售人員士氣高漲,銷(xiāo)售領(lǐng)導方法得當且敬業(yè)盡職,去年公司借助德山酒業(yè)60 周年之際開(kāi)展了一系列包括品鑒會(huì )、答謝會(huì )等營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng),并大力加強長(cháng)沙市場(chǎng)開(kāi)拓,全年實(shí)現白酒收入1.01億元,同比增長(cháng)67.9%。我們認為公司白酒去年營(yíng)銷(xiāo)推廣已做了較好的鋪墊,未來(lái)將是繼續穩固和收獲之際,預計今年白酒收入實(shí)現50%以上增長(cháng)是大概率事件,利潤增速將快于收入、區外市場(chǎng)增速快于常德本地。公司前期撤回了增發(fā)項目,我們預計此次房地產(chǎn)轉讓剝離后,公司將重新聚焦公司債和定向增發(fā)。以當前4.27億股本計算,2.5億元投資收益將貢獻EPS0.59元,鑒于公司水域捕撈畝產(chǎn)增加、千店工程和水產(chǎn)加工品渠道開(kāi)拓見(jiàn)效,我們預計今明年公司將迎來(lái)淡水產(chǎn)品放量、白酒收入快速增長(cháng)的良好局面,預計2013和2014年EPS為0.66元和0.14元,對應PE為11倍和53倍,維持“推薦”評級。
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